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股市投資的本質(zhì)(二)
來源:發(fā)布時(shí)間:2014-05-05 11:38:34瀏覽次數(shù):1685

 

                                                         陳元

  

 講這個(gè)故事的人在說:我什么都不做,長期持有就行了,到時(shí)候靠分紅就收回了成本。”有些股票也許真的能成。所以,講PE,也是講故事。只是歷史上真的鮮有成功案例。

 

說一千,道一萬:該怎樣做?

  一、 買什么?

 什么都可以買。只要能賺錢。而且千萬不要畫地為牢。比如說,只買PE低的;比如說,只買消費(fèi)類的;比如說,只買互聯(lián)網(wǎng)股;比如說,只投資創(chuàng)業(yè)板;比如說,只買小盤股;比如說,只買藍(lán)籌股;比如說,只買高增長的……這都是在畫地為牢。

 關(guān)鍵是猜中某個(gè)標(biāo)的的價(jià)格方向和對(duì)應(yīng)時(shí)間。你猜中了一只股票的上漲,可以通過買入獲利;你猜中了一只股票的下跌,可以通過融券賣出,照樣可以獲利。

 我曾經(jīng)專注于地產(chǎn)股(萬科),后來專注于消費(fèi)股(茅臺(tái)),再后來專注于醫(yī)藥股(復(fù)旦張江),現(xiàn)在讓自己堅(jiān)定不移地尋找可以成為偉大公司的小公司。我感覺,這都是在畫地為牢。投資,應(yīng)該是海納百川的。

 SOSME曾經(jīng)教導(dǎo)我說:能力圈是一個(gè)偽概念。……至于說到具體行業(yè)、公司類型、市場(A股、B股或H股)都不應(yīng)成為構(gòu)筑能力圈的限制,哪個(gè)地方你覺得有潛在的反轉(zhuǎn)幾率就可以投資到那個(gè)領(lǐng)域。

 但索羅斯也說過:市場是愚蠢的,你也用不著太聰明。你不用什么都懂,但你必須在某一方面懂得比別人多。

 綜合來講,我認(rèn)為:一,投資應(yīng)該海納百川;二,有些行業(yè)、有些現(xiàn)象,你更容易把握,可以更多的關(guān)注。在投資的廣度和深度上,都要適可而止。

 二、何時(shí)買?

 這個(gè)才是關(guān)鍵。而且不同的派別,有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

  格雷厄姆:我大膽地將成功投資的秘密精練成四個(gè)字的座右銘:安全邊際。” 他的方法是先計(jì)算公司的合理價(jià)值,然后等到有4—6折的安全邊際時(shí)才考慮。格老的方法很好,但還是有缺點(diǎn),就是格老只考慮了價(jià)值,而沒有考慮時(shí)機(jī)。

   巴菲特:寧愿以合理的價(jià)格買入好公司、也不愿以便宜的價(jià)格買入普通公司。這句話,讓多少人虧損?因?yàn)楹侠頉]有標(biāo)準(zhǔn),好公司沒有標(biāo)準(zhǔn)。反而讓人在買入時(shí)粗心大意。堅(jiān)決不采納。

    在二級(jí)市場何時(shí)買入的問題上,我認(rèn)為:格老的觀點(diǎn),可以學(xué)習(xí);巴菲特的觀點(diǎn),必須堅(jiān)決放棄。而在何時(shí)買的問題上,索羅斯、李佛摩爾、歐奈爾,已經(jīng)給了我最精彩的回答。他們的方法,不僅解決了買什么的問題,還解決了何時(shí)買的問題,比格老更技高一籌。

    三、 索羅斯:金融世界是動(dòng)蕩的、混亂的,無序可循,只有辨明事理,才能無往不利。如果把金融市場的一舉一動(dòng)當(dāng)作是某個(gè)數(shù)學(xué)公式中的一部分來把握,是不會(huì)奏效 的。數(shù)學(xué)不能控制金融市場,而心理因素才是控制市場的關(guān)鍵。更確切地說,只有掌握住群眾的本能才能控制市場,即必須了解群眾將在何時(shí)、以何種方式聚在某一 種股票、貨幣或商品周圍,投資者才有成功的可能。

   索羅斯這句綱領(lǐng)性的話,著重強(qiáng)調(diào)了時(shí)機(jī)的重要性——“將在何時(shí),以何種方式聚在某一種股票周圍。但他點(diǎn)到為止,在原則性的話之后,沒有提供具體的參考指標(biāo)。

 美國股市二級(jí)市場,最燦爛的明星李佛摩爾,早就很好的回答了這個(gè)問題,他給出了買入的重要指標(biāo):“ 每一次耐心等到市場來到關(guān)鍵點(diǎn)才下手,總能賺到錢。至于這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn),是如何計(jì)算的,李佛摩爾有一套記錄股價(jià)的方法,很容易掌握,詳細(xì)見《股票作手回憶錄》。

   歐奈爾,以李佛摩爾為師,補(bǔ)充了一系列買入的信號(hào):這套信號(hào)系統(tǒng)簡稱CANSLIM。可以大體上這樣解釋:C——年報(bào):公司過去2-3年里業(yè)績緩慢增長,比如7%、8%、9%;A——季報(bào):公司最近2-3個(gè)季度的業(yè)績加速增長,比如15%、25%、50%;N——新聞:公司有新的事件發(fā)生,比如新的管理層、新的產(chǎn)品、新的收購等;S——市值:股票流通市值不大,在成交上反映為上漲放量,而下跌縮量,突破當(dāng)日成交量至少放大50%,放大100%更好;L——龍頭:所處行業(yè)最好是當(dāng)前市場的龍頭行業(yè),個(gè)股走勢最好是該行業(yè)的龍頭走勢;I——機(jī)構(gòu):過去沒有一個(gè)機(jī)構(gòu)關(guān)注,現(xiàn)在開始有1-2個(gè)機(jī)構(gòu)開始關(guān)注;M——大勢:大盤最好是企穩(wěn)配合,或者該股所處的行業(yè)指數(shù)穩(wěn)定或上漲。當(dāng)然,完全符合這套系統(tǒng)的股票是非常少的,能符合其中的大部分就不錯(cuò)了。

  四、這些西方的理論,其實(shí)和中國古代的思想是一致的。

  《周易》里有:

    1、潛龍勿用。意思是,即使你發(fā)現(xiàn)了格雷厄姆所說的具有安全邊際的價(jià)值股,你也不要買。因?yàn)椋袃r(jià)值的股票,有安全邊際的股票多了,如果時(shí)機(jī)不到,你拿在手里干什么呢?

   2、現(xiàn)龍?jiān)谔。這就是李佛摩爾的關(guān)鍵價(jià)出現(xiàn)了,這就是歐奈爾所謂的CANSLIM時(shí)刻到來了,這就是索羅斯說的市場資金開始在某個(gè)時(shí)刻、以某種方式聚集在某股的周圍了。買!

   3、夕惕若厲。這就是買入之后,正常的調(diào)整,不要怕,繼續(xù)持有,不要被震下馬,說不定還是加倉的好機(jī)會(huì)呢。

  4、或躍在淵。龍已經(jīng)從深淵跳出來,站在了山崗;好比股價(jià)經(jīng)過調(diào)整之后,站上了阻力位。

  5、飛龍?jiān)谔。股價(jià)的上漲大大超過人們的想象,飛龍?jiān)谔熳杂勺栽诘匕肯,股價(jià)在天想怎么漲就怎么來,真的所謂無限風(fēng)光在險(xiǎn)峰。再也沒有壓制股價(jià)的東西了,任何利空都被解讀為利好,股價(jià)再也沒有解套盤,大家都是獲利的,市場上只有少數(shù)籌碼獲利了結(jié),資金如潮水一般涌入將其籌碼一搶而空,賣出的人后悔不已,捶胸頓足。這時(shí),大盤也被其帶動(dòng)開始上漲;同時(shí),公司也發(fā)布各種好的消息,業(yè)績也大大超過預(yù)期。

   6、亢龍有悔。但股價(jià)已經(jīng)開始嚴(yán)重透支未來的業(yè)績,作為龍頭行業(yè)、龍頭企業(yè),PE或已接近100倍,人們對(duì)公司的想象越來越十足。這個(gè)時(shí)候,新的時(shí)代可能悄悄來臨,老的故事對(duì)先知先覺們?cè)缫褏挓,他們開始兌現(xiàn)籌碼。

 難怪孔子說:五十以學(xué)《易》,可以無大過也。中國古代圣賢的思想,你不得不服!

 五、現(xiàn)在,再來描述一下,投資的本質(zhì)到底是什么?

 我的觀點(diǎn):投資的本質(zhì)是賭博,又不完全是賭博。索羅斯的觀點(diǎn):股市是一個(gè)講經(jīng)濟(jì)故事的地方。其實(shí),李佛摩爾很好地回答了這個(gè)問題,他的觀點(diǎn):股市里只有投機(jī),沒有投資。原來,我們?cè)谟懻撘粋(gè)根本就不存在的東西。李佛摩爾進(jìn)一步說:投機(jī)是一項(xiàng)事業(yè),而不是賭博。

 下面通過一個(gè)形象的比如,來闡述投資與投機(jī)的區(qū)別:假設(shè)有一座巨大的山,用一個(gè)巨大的字母“A”表示。那么投機(jī)就是在山頂?shù)淖筮,在上山階段買入;而投資是在山頂?shù)挠疫,在下山階段買入。投機(jī)=“”+ “機(jī),投是出手,機(jī)是天機(jī)(上天的暗示)。上天發(fā)出了命令,難道不該出手嗎?而投資=“”+“,是投入,是資金,用自己的資金來資助他人。

 為何說投資是賭博,而投機(jī)反而不是呢?投機(jī)最大的特征是:及時(shí)發(fā)現(xiàn)天機(jī),當(dāng)上天發(fā)出暗示的時(shí)候及時(shí)出手;而投資最大的特征是:越跌越買,本質(zhì)是賭博。邏輯很簡單:在明知判斷錯(cuò)誤的情況下,投機(jī)人會(huì)及時(shí)改正,而投資人會(huì)拒不認(rèn)錯(cuò)并在錯(cuò)誤上加碼,誰在賭博一目了然!如果一個(gè)人自以為是按投資賺了錢,那一定是搞錯(cuò)了,他實(shí)際上是暗合了投機(jī)而 賺到錢。投機(jī)者不僅賺的比投資人多,更重要的是投機(jī)者虧的比投資人少。下面的這句話,精確地解釋了為何說投資是賭博,而投機(jī)不是?李佛摩爾:純粹投機(jī)在股市中所允許損失的錢,與自命不凡的投資人在投資隨波浮沉中所造成的龐大損失相比,不過是小巫見大巫。因?yàn)?/span>投機(jī)客犯錯(cuò)時(shí),市場會(huì)立刻告訴他們,因?yàn)樗麄冊(cè)谫r錢。一旦發(fā)現(xiàn)自己犯錯(cuò),就必須立即出清,承擔(dān)起損失,不要讓情緒控制,而是研究記錄找出出錯(cuò)的原因,靜待下次出手機(jī)會(huì)。

總結(jié):股市里只有投機(jī),沒有投資。如果硬要說投資,那么投資的本質(zhì)就是賭博。而投機(jī)是一項(xiàng)事業(yè),不是賭博,投機(jī)的本質(zhì)是當(dāng)上天發(fā)出暗示的時(shí)候及時(shí)出手。

 搞清了投資的本質(zhì),一系列的問題都將迎刃而解。

 為誰持?

 答:除非所持股票在上升通道,就持有,因?yàn)槟塬@利。否則,堅(jiān)決不持有股票,因?yàn)檫@是在賭博。這個(gè)理由很簡單了,我們?yōu)檎l持有股票?我們不是為上市公司而持有,不是為巴菲特而持有,我們是為自己持有;我們?yōu)楹纬钟泄善?我們不是為榮譽(yù)而持有,不是為當(dāng)股東而持有,那如果持有股票會(huì)造成虧損,為何不選擇早早賣出?

  何時(shí)賣?

 一旦股票開始給我們帶來虧損,就應(yīng)該立即賣出,否則就是在賭博。李佛摩爾:有一種不用市場通知就自己知道犯錯(cuò)的直覺,會(huì)形成一種通風(fēng)報(bào)信的潛意識(shí),這發(fā)自內(nèi)心的信號(hào)來自對(duì)市場過去表現(xiàn)的了解。,在股票下跌的時(shí)候,千萬不要心存僥幸和幻想:每一個(gè)人都具有的人類基本特性,就是一般投資人所面臨的頭號(hào)敵人——充滿希望的想法必須加以驅(qū)逐。 ”

 如何防?

 投機(jī)客始終把本金的安全放在第一位,因此:1,布局必須分散;2,艙位必須控制;3,心態(tài)必須嚴(yán)肅;4,行動(dòng)必須勤奮;5,思維必須專注;5,操作必須等待;6,必須順勢而為;8,絕不逆勢而為;9,投機(jī)必須尊重市場。索羅斯指出:承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。無可指責(zé),但同時(shí)記住千萬不能孤注一擲!”李佛摩爾指出:投機(jī)客的致命錯(cuò)誤就是妄想一夜致富。他們舍棄在2-3年里讓財(cái)富累積500%的機(jī)會(huì),轉(zhuǎn)而追求用2-3個(gè)月坐擁金山。即使做到,也守不住。

 六、 我們必須糾正那些非常有害的觀念?

 錯(cuò)誤一:買股票就是買公司。這曾經(jīng)是一句多么誘人的話!買入好股票,長期持有,什么都不做,靠分紅就收回成本,多美。但其錯(cuò)誤是明顯的:因?yàn)闆]有所謂的好股票。如果一只股票不能給你帶來盈利,好在哪里?如果有一家好公司,其股票讓你虧損,就不是好股票。人們最大的虧損往往不是來自垃圾股,而是來自明星股。萬科、茅臺(tái)給人們帶來的虧損,往往比ST股要大得多,因?yàn)樽砸詾槎米o(hù)城河理論的人(比如過去的我),會(huì)在明星股上重倉,而且不改錯(cuò),越跌越買,最后不可收拾;而在ST股上,人們都知道控制倉位,而且一旦大勢不妙會(huì)及時(shí)止損,損失反而小得多。這樣的例子,不勝枚舉。

 錯(cuò)誤二:越跌越買,因?yàn)樵降接袃r(jià)值。前面說過,即使發(fā)現(xiàn)了具有價(jià)值有安全邊際的股票,也沒有必要立即買入,要等到市場達(dá)成了共識(shí),股價(jià)不再下 跌,并隨著利好消息的解密,在股價(jià)走出底部,走到關(guān)鍵價(jià)格的時(shí)候才買入。因?yàn),股市并不是一個(gè)理智的場所,誰也無法預(yù)測底部在哪兒?市場有的時(shí)候真的 很恐怖,跌了還會(huì)跌,低估之后還會(huì)再低估,地板下面還有地下層,我們只有耐心等待。多少人死在抄底的路上。我們不僅要買價(jià)值,更要買時(shí)機(jī)。不是不 報(bào),時(shí)機(jī)未到。因此,正確的做法是:買入觀察倉,時(shí)時(shí)跟蹤,等待時(shí)機(jī),不見兔子不撒鷹。有安全邊際的股票多了,你沒能力全賣。

 錯(cuò)誤三:投資就是要買有核心競爭力、有護(hù)城河的公司。這個(gè)世界上沒有什么護(hù)城河,也沒有什么核心競爭力。秦始皇,為了打造護(hù)城河,修建萬里長城,結(jié)果被修長城的人所滅。所謂的核心價(jià)值,就是一個(gè)陳腐爛舊的觀念——這個(gè)觀念的壞處是——他讓人們?cè)诟咛幙炊,因(yàn)槠溆?/span>核心價(jià)值;他還讓人們?cè)诘吞幙纯眨驗(yàn)槠錄]有核心價(jià)值。所謂核心競爭力,就是一個(gè)唬人犯錯(cuò)的玩意兒。當(dāng)人們說某股有核心價(jià)值——這是莊家賣股給你時(shí),逼迫你出高價(jià)的理由;某股沒有核心價(jià)值——這是莊家想得到你手上的籌碼時(shí),逼迫你賤賣的理由。僅此而已。

 錯(cuò)誤四:巴菲特的集中持股理論危害在哪里?......

 錯(cuò)誤五:巴菲特的打孔理論是錯(cuò)誤的。......

 錯(cuò)誤六:巴菲特的能力圈理論是有害無益。......

 錯(cuò)誤七:投資不要關(guān)注股價(jià)的波動(dòng)。”......

 錯(cuò)誤八:價(jià)值投資沒有風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資夜夜安枕。如把股市比作賭場,有人不服,你知SOSME把股市比作什么嗎“......看完上面的分析我自己都目瞪口呆:這股市簡直就是一個(gè)大墳場。”SOSME老師在《論風(fēng)險(xiǎn)的層次》里把風(fēng)險(xiǎn)分為四個(gè)層次:第一個(gè)層次,是對(duì)股市一無所知,把股市當(dāng)賭場,并認(rèn)為這是股市最小的風(fēng)險(xiǎn)。第二個(gè)層次,對(duì)股市的一知半解,我始終認(rèn)為對(duì)股市的一知半解比對(duì)股市的一無所知具有更大的風(fēng)險(xiǎn),他們是股市中因各種騙局、陷阱而受害的主體。第三個(gè)層次,對(duì)股市本來只有一知半解卻自以為已經(jīng)全知全解了,SOSME老師說我將其視為風(fēng)險(xiǎn)中的較高層次,這種風(fēng)險(xiǎn)的殺傷力是毀滅性的,有人說股市是消滅狂人的地方,就是對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)的最好詮釋。第四個(gè)層次,也是最極端的風(fēng)險(xiǎn),是身處風(fēng)險(xiǎn)的包圍之中卻對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本身缺乏自覺。

 錯(cuò)誤九:這樣的公司不能買。我在港股里的確賺了不少錢,很多股票在一年里翻番;有的一周上漲50%;有的一日上漲30%;緵]有虧損。但我其實(shí)可以賺更多的錢。我找出了很多股票,與一些港股里的老股民交流,結(jié)果被這些老股民一句這樣的公司不能買給否定了。事后來看,這些不能買的公司,反而比我買的漲得更好,其中有一只是去年三月份和復(fù)旦張江一起選出來的,結(jié)果其漲幅比復(fù)旦還高,復(fù)旦上漲了200%,而這個(gè)不能買的公司上漲了500%。我真正明白了一句話:在股市里,只有少數(shù)人能賺錢。如果有人告訴你:這樣的公司不能買。可能就是你要認(rèn)真關(guān)注的理由之一。從此,我吸取了教訓(xùn),把在關(guān)注的朋友控制在5人以內(nèi)。我不再在乎他們現(xiàn)在怎么想,關(guān)鍵是他們今后會(huì)怎么想。